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和讯网访谈|辰翔投资张斌彬:加码宏观策略研究 锁定低回撤高弹性

时间:2020-04-27 11:40


和讯网于近日专访辰翔投资。我司产品近两年业绩在数千支同类产品中连续两年排名TOP10,业绩增长两倍,引起市场广泛关注,我司创始合伙人张斌彬在采访中,介绍了我司的投资风格(直面牛熊,低回撤高弹性)及投研框架(宏观策略+对冲工具+行业轮动+个股深挖+严格风控制度)。

原文作者:和讯网记者 秦秦

原文链接https://m.hexun.com/news/2020-04-27/201163249.html?from=singlemessage


受2020年年初的疫情影响,全球经济发展短期遭遇重大冲击,也打断了股市上升的正常节奏。那么,在当前的市场环境下,究竟该如何挖掘优质行业,抓住机遇呢?

  对此,辰翔投资创始合伙人张斌彬认为,经济短期的不确定性较大,因此需要回避长期成长性较低的行业。在选好长期景气度较好的行业之后,再进一步选择在行业中具有核心竞争力、行业地位显著、技术或者品牌门槛较高、具备较强的行业定价能力的公司。

  值得一提的是,国际宏观经济分析师出身的张斌彬,其从业经历也让辰翔投资自诞生以后,就带来宏观经济分析的基因。

  在张斌彬看来,中长期成长性确定的行业和个股,如果因为疫情影响了短期需求和供给,就会形成对短期业绩悲观情绪影响下的错杀。随着疫情逐步缓解,需求和供给逐步恢复,同时全球流动性逐步恢复,这些长期竞争力较强的行业和个股就会有中长期投资机会。

  张斌彬以公司在疫情初期的操作举例,2020年1月疫情出现时,辰翔投资果断采取降低仓位以及采用对冲工具的方式,进行风险对冲,成功避开系统性风险,并且留有充足“子弹”。

  与此同时,公司判断2020年会和2019年类似逻辑,出现结构性小阳春行情,春节后快速提高仓位,事后证明辰翔的判断正确。海外疫情爆发时,公司采用和国内疫情类似的策略,再次成功避开风险。

  对于2020年的市场走势,张斌彬认为,此后的下行风险目前比较难判断,逢低布局优质成长股,可以避免过于谨慎而踏空的风险。此外,可以运用一定的衍生品工具,对持仓品种进行一定的风险对冲。

  就辰翔投资的投资逻辑而言,可以用“低回撤高弹性”概括。也就是:宏观策略+对冲工具+行业轮动+个股深挖+严格风控制度,通过宏观分析确定资产配置方向,对冲工具灵活应用对抗下跌风险,个股深度挖掘保证获得超额收益,严格风控制度确保回撤可控。

  基于这样的投研框架,辰翔投资精准预判了2018年和2020年年初的市场大跌,并通过对冲工具和仓位管理等方法成功战胜了市场下跌并且获得了可观的区间正收益。据朝阳永续和私募排排网数据统计,其代表产品近两年业绩在数千支同类产品中连续两年排名TOP10,业绩增长两倍。

  以下为采访正文:

  和讯:介绍一下辰翔投资目前的管理规模有多少?业绩表现情况如何?

  张斌彬:公司成立八年来,累积发行备案管理产品十余只,累积参与的金融资产总规模超过178.65亿元,期间未出现任何重大风险性事件。目前,存量管理产品十余只,存量管理规模 10亿元左右。

  公司秉承“低回撤高弹性”的投资风格,精准预判了2018年和2020年年初的市场大跌,并通过对冲工具和仓位管理等方法成功战胜了市场下跌并且获得了可观的区间正收益。据朝阳永续和私募排排网数据统计,其代表产品近两年业绩在数千支同类产品中连续两年排名TOP10,业绩增长两倍。

  公司产品投资业绩优异,代表产品锐进一号,成立于2018年1月,两年收益近两倍,远超市场平均水平和指数基准。今年一季度,锐进一号收益率31.86%,产品收益大幅战胜市场基准。

  在朝阳永续基金研究平台的私募基金排行榜中,辰翔投资产品2018年综合排名第六名。前十名均实现了接近翻倍的收益。而同期上证指数从3307点下跌到2593点,年跌幅21.6%,创2008年以来最大的年度百分比跌幅,是十年来最差年度表现。数据显示,2018年新发行基金总数1167只,同期清盘基金达641只。

  在私募排排网的私募产品近两年收益排行中,辰翔投资产品在股票策略产品中排名第10,在综合排名中排名第17。根据数据显示,综合排名前16名的产品均获得了翻三番的收益。而在2018年-2019年的两年时间里,市场环境比较平淡,沪深300指数累计涨幅1.63%,尚不及通货膨胀水平。

  和讯:作为一家私募机构,公司的业绩情况还是相当不错的,那么贵司的投资策略定位是怎样的?能够结合具体案例介绍一下。

  张斌彬:低回撤高弹性,宏观策略+对冲工具+行业轮动+个股深挖+严格风控制度,通过宏观分析确定资产配置方向,对冲工具灵活应用对抗下跌风险,个股深度挖掘保证获得超额收益,严格风控制度确保回撤可控。

  经过两年多的实战,并且是在复杂多变的市场环境下,我们投资体系通过实战完善,并有了足够的积累。

  具体案例

  2018年二季度

  2018是A股历史上极其惨烈的一年,股市单边下行,投资者亏损重大。而辰翔投资在2018年二季度,根据国际政治环境以及国内政策,率先使用个股期权、股指期权以及股指期货对冲工具。由于当时市场对于期货期权等衍生工具使用不多,所以进入二季度,到9月公司获得了93%的收益,大幅跑赢市场。

  2019年10月-2020年3月

  2019年3季度末开始,辰翔投资积极寻找估值合理而不是低估和便宜的电子板块个股,紧跟国家政策和市场变化,提前布局了高增速确定性强的消费电子和自主可控板块,之后受益于全球新能源车政策利好频发,国内产业链周期有望见底,辰翔投资加大新能源汽车个股的配置,也享受到了12月新能源汽车板块估值修复的红利,这也是公司二季度对新能源板块重视和积累产生的连锁反应。

  2020年1月疫情出现时,辰翔投资果断采取降低仓位以及采用对冲工具的方式,进行风险对冲。成功避开系统性风险,并且留有充足子弹,同时辰翔投资判断2020年会和2019年类似逻辑,出现结构性小阳春行情,春节后快速提高仓位,事后证明公司判断正确。海外疫情爆发时,公司采用和国内疫情类似的策略,再次成功避开风险。

  和讯:在投资过程中,你有哪些投资纪律?又是如何用这些投资纪律去把控风险呢?

  张斌彬:经过两年的实战,辰翔投资风控合规部建立了严格的风控标准,分为主动和被动两部分。

  主动部分:首先,前期个股筛选,根据公司基本面、财务以及估值,严格筛选个股,从源头上尽量避免风险较大的个股;每周有例行周会,特殊时期也会及时开会,自上而下确定资产配置方向以及投资策略。

  被动部分:每天收盘后有专员进行产品监测,严格控制仓位及个股集中度,单只个股持仓标的不超过15%,降低个股和投资组合之间的关联度,单只标的最大回撤不超过15%,超过10%进行提醒 ,超过无条件减仓,也就是说单只个股对总净值有2%的影响时,会被动减仓。

  和讯.在当前经济环境下,您觉得价值洼地在哪里?您看好的板块和主题有哪些?在挑选优质标的时有哪些标准?

  张斌彬:中长期成长性确定的行业和个股,如果因为疫情影响了短期需求和供给,就会形成对短期业绩悲观情绪影响下的错杀。随着疫情逐步缓解,需求和供给逐步恢复,同时全球流动性逐步恢复,这些长期竞争力较强的行业和个股就会有中长期投资机会。

  看好板块:符合国家发展方向的板块,自主可控、新能源汽车、芯片、新传媒等。

  挑选标准:行业趋势向上,符合国家发展重心,个股基本面稳健,管理层积极进取、公司治理到位、具备核心竞争力的企业,并在此基础上寻找价值和价格错配的上市公司进行投资。

  和讯:受疫情和外部环境影响,目前经济发展情况并不客观。那么,在您看来,2020年怎样才能控制风险增大收益?

  张斌彬:经济短期的不确定性较大,那么就需要回避长期成长性较低的行业,在选好长期景气度较好的行业之后,再进一步选择在行业中具有核心竞争力、行业地位显著、技术或者品牌门槛较高、具备较强的行业定价能力的公司。

  2020年的下行风险目前比较难判断,逢低布局优质成长股,可以避免过于谨慎而踏空的风险。此外,可以运用一定的衍生品工具,对持仓品种进行一定的风险对冲。

  和讯:资本市场进入大资管时代,私募基金业的发展风险与挑战并存。在此背景下,您对私募业的未来如何判断?

  张斌彬:前景光明,道路曲折。

  前景光明:我国目前股票和基金在居民资产中配置比例不到5%,美国股票类产品配置占比33%。我国当前政治和经济环境类似于美国80年代后,美国过去40年标普500年均涨幅高达8.4%,而房产的年均回报率仅为4.3%。未来我国居民资产也会逐渐从房地产流向股票类资产配置,成长空间很大。

  道路曲折:我国协会已登记私募基金管理人24584家,管理基金规模14万亿,每家私募平均管理规模5亿左右,这会有一个优胜劣汰的过程,市场集中度会不断提高。

  对上市公司监管力度正在加强。2019年10月长生生物强制退市表明,国家制度在更迭,“劣币驱逐良币”的业内乱象成为“过去式”。(完)

  

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